竹田 陽介

旧くて新しいテーマである資産価格と金融政策の関係について，金融市場との対話（Blinder, 1998; 2004）およびリアルタイムの政策評価（Taylor, 2009）という二つの新しい視点に言及しながら，日本および米国に関する実証分析の結果を紹介する．具体的には，日本の非伝統的金融政策において資産価格の果たす役割，および米国の資産バブルの後始末に重きを置く「グリーンスパン主義」の適否について，竹田・小巻・矢嶋(2005a; b)および竹田・矢嶋(2006; 2008; 2009; 2010)などに依拠して，非伝統的金融政策の効果，金融市場の情報集約機能と中央銀行の私的情報，効率市場仮説の観点から定量的な結果を示す．そこでは，中央銀行の「最後の買い手」機能，金融政策の波及経路としてのExpectations Channel，資産価格の予測可能性について議論される．最後に，サブプライム･ローン危機後に提唱された金融政策の新たな可能性について言及し，金融政策が資産価格にもたらす影響としてRisk-Taking Channel（Borio and Zhu, 2008）の有効性，および中央銀行のバランス・シートの毀損を通じたコミットメントについて評価し，新たな金融政策が直面する問題に対する示唆を与える．We review literature on asset prices and monetary policy, focusing on both central bank's communication with the financial markets(Blinder, 1998; 2004) and real-time policy-evaluations(Taylor, 2009). The major contribution to the literature consists of our own empirical analyses of the Japan's unconventional monetary policy and the US Greenspanism (Takeda and Yajima, 2006; 2008; 2009; 2010). The issues raised in this paper cover effectiveness of unconventional measures; an information-aggregation role of the financial markets and private information of central banks; and efficient market hypothesis and asset price bubble. Based on some lessons from the results, we shed light on whither the central banking is.特集 新しい金融経済学